大西康之氏の分析力に難あり FACTA「時間切れ 東芝倒産」

元日本経済新聞編集委員でジャーナリストの大西康之氏が相変わらず苦しい。東芝問題を追いかけている同氏は、FACTA７月号にも「時間切れ『東芝倒産』」という記事を書いている。「もはや行き着く先は決まっている。東芝の経営破綻だ」と歯切れがいいのは評価できるが、記事中には辻褄の合わない説明も出てくる。

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まず、大西氏の基本的な見立てを確認しておこう。

【FACTAの記事】

そんな銀行が「死に体」の東芝に今もって融資を継続している唯一の根拠が「今年度中に半導体メモリ事業が2兆円以上で売れる」という希望的観測である。2兆円以上で売れれば債務超過は解消され、株式上場も維持される。それを当てにして「融資を継続している」というわけだ。

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つまり、「今年度中に半導体メモリ事業が2兆円以上で売れる」という事態にならなければ、債務超過は解消されず上場廃止となり東芝は経営破綻すると見ているわけだ。

これを頭に入れた上で大西氏の分析を見ていこう。

【FACTAの記事】

2100人の雇用と1兆3千億円の投資実績を無下にはできまい。サンディスク（WDが買収）時代から、東芝と二人三脚でNAND型フラッシュメモリ事業を行ってきたWDは、「東芝がWDの同意なしでメモリ事業を分社化し第三者に売却するのは違法」として国際裁判所に仲裁を申し立てた。

WDのミリガンは6月9日、東芝社長の綱川智と東京で会談した。ミリガンは産業革新機構を核とする日米連合に合流して1兆9千億円としていた買収金額を2兆円に引き上げるとともに、各国の独禁法審査で払い込みが間に合わなくなる事態を避けるため、株式取得ではなく転換社債の購入による資金支援に切り替える案を提示した。

しかし、金額では2兆2千億円を上回るとされるブロードコムやホンハイに及ばない。入札に参加せず後出しジャンケンでしかも提示額の低いWDを選ぶことの正当性を東芝が株主に説明するのは難しい情勢だ。東芝がWD以外の買い手を選べば、ミリガンは法廷で徹底抗戦するだろう。東芝が目指す18年3月までの決着は難しくなる。

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「WD（ウエスタンデジタル）を選ぶことの正当性を東芝が株主に説明するのは難しい」ので買い手はＷＤ以外になる→「東芝がWD以外の買い手を選べば、（ＷＤの）ミリガンは法廷で徹底抗戦する」→「東芝が目指す18年3月までの決着は難しくなる」→「今年度中に半導体メモリ事業が2兆円以上で売れる」見込みがなくなる→「経営破綻」－－と大西氏は見ているのだろう。

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だが、「WDを選ぶことの正当性を東芝が株主に説明するのは難しい情勢だ」という説明はおかしい。大西氏の見立てでは、ＷＤ以外を選ぶとＷＤが法廷で徹底抗戦に出るので、今年度中の債務超過解消が難しくなり、東芝は経営破綻に至るはずだ。だったら株主への説明は簡単だ。

「買収金額がいくら高くてもブロードコムやホンハイは選べません。その場合はＷＤが法廷での徹底抗戦に出てくるので今年度中の債務超過解消が難しくなります。そうなれば経営破綻です。株式の価値もほぼゼロになります。それを避けるためには金額が多少低くてもＷＤに売るしかないんです」と説明すれば済む。

「ＷＤ以外に売ればＷＤは法廷での徹底抗戦に出てくる」「そうなれば今年度中の売却は難しくなる」「今年度中に２兆円以上で売れなければ経営破綻」といった前提が正しいのかどうかは分からない。だが、大西氏はそう見ているはずだ。なのになぜ「WDを選ぶことの正当性を東芝が株主に説明するのは難しい」と判断したのか。同氏にまともな分析力がないからだと言うほかない。


※記事の評価はＤ（問題あり）。大西康之氏への評価はＦ（根本的な欠陥あり）を維持する。同氏に関しては以下の投稿も参照してほしい。

日経ビジネス 大西康之編集委員　Ｆ評価の理由
http://kagehidehiko.blogspot.jp/2015/06/blog-post_49.html

大西康之編集委員が誤解する「ホンダの英語公用化」
http://kagehidehiko.blogspot.jp/2015/07/blog-post_71.html

東芝批判の資格ある？ 日経ビジネス 大西康之編集委員
http://kagehidehiko.blogspot.jp/2015/07/blog-post_74.html

日経ビジネス大西康之編集委員「ニュースを突く」に見える矛盾
http://kagehidehiko.blogspot.jp/2016/01/blog-post_31.html

 FACTAに問う「ミス放置」元日経編集委員 大西康之氏起用
http://kagehidehiko.blogspot.jp/2016/12/facta_28.html

文藝春秋「東芝前会長のイメルダ夫人」が空疎すぎる大西康之氏
http://kagehidehiko.blogspot.jp/2017/05/blog-post_10.html

文藝春秋「東芝前会長のイメルダ夫人」 大西康之氏の誤解
http://kagehidehiko.blogspot.jp/2017/05/blog-post_12.html

文藝春秋「東芝 倒産までのシナリオ」に見える大西康之氏の誤解
http://kagehidehiko.blogspot.jp/2017/06/blog-post_74.html